11月1日，东方雨虹（002271.SZ）股价继续下跌，从41.75元开盘到40.45元收盘，跌幅为3.11%，总市值降至1021亿元。其中，盘中其股价一度击穿40元关卡，低为39.75元。
近期，东方雨虹已经“成功”引起了各方注意。这不仅仅是因为股价的持续下挫，千亿市值“岌岌可危”，更在于在发布了一份看上去还算好看的三季报之后，却依然难止股价颓势，甚至惊人跌停，以至于外界发出“东方雨虹熄火了”的担忧。原因何在？
东方雨虹于10月26日发布第三季度报告，显示公司2021年前三季度实现营收约226.82亿元，同比增加51.44%；实现归母净利润约26.78亿元，同比增加25.70%。三季度公司实现营业收入84.53亿元，同比增长36.46%；归母利润11.41亿元，同比增长10.37%。
无论怎么看，这些业绩数据都是正向的、向上的，为什么却没能给市场带来信心？有分析指出可能的原因：
1、单看第三季度的业绩，不难发现公司利润的增速明显低于营收的增长；
2、净利润11.41亿元，同比增10.37%，但环比却下降8%，也就是说，利润增速在下滑；
3、东方雨虹销售毛利率为30.62%，较去年同期的39.9%，大降近10个百分点。
当然，相对于业绩数据，业界更关注的是另外两个数据——应收账款和经营活动净现金流。
先说应收账款。2021年前三季度，东方雨虹的应收票据及应收账款为129.52亿元，公司的营业收入为226.82亿元，表明公司收入的57.10%都来自赊销。值得关注的是129.52亿元的应收票据及应收账款，也是公司上市以来的高点。
而且，东方雨虹的其他应收款也同样是新高，达到了40.36亿元，与去年同期相比近乎翻倍——2018-2021年各年三季度末，公司的其他应收款分别高达14.29亿元、15.91亿元21.85亿元和40.36亿元。
暴涨的应收账款无疑加大了东方雨虹的经营风险。东方雨虹多次在季报中将其他应收款增加归因为“支付履约保证金增加所导致”，但这样的大额保证金在建材行业并不多见，这些大客户是谁东方雨虹也从未披露。有分析指出，建材行业作为房地产行业的供应商，如今房地产严控逐渐趋严的背景下，对于公司来说应收账款的风险不容忽视。
再看现金流。与应收账款“走强”相反，东方雨虹现金流却在“走弱”——两者都不是什么好现象——三季报显示，东方雨虹经营活动产生的现金流净额为-62.84亿元，而去年同期仅为-9.08亿元，增长迅速。甚至有媒体梳理后指出，“近十年来东方雨虹从未流出过如此多的现金”。
东方雨虹的现金流“走弱”，一方面跟上游原材料涨价关系密切，导致预付款增加；但另一方面，跟它“举债疯狂扩产撑规模”不无关系。
今年前9个月，东方雨虹已经进行了14笔投资；而三季报中公司披露了对外投资建设生产研发及总部基地项目进展情况，共有高达23个项目；而在三季报发布的同时，东方雨虹发布在安徽和贵阳建设绿色建材生产基地项目的公告。
“如此将面临的问题是，东方雨虹的投资的金额似乎要远远大于它匹配的市占率。”有分析这样表示。
东方雨虹花都工厂效果图
据业内人士透露，东方雨虹在广州花都的工厂疑似停工。花都工厂今年年初开工，9月的报道显示该基地已实现砂浆、水性涂料和高分子等产品的投产，后续还将陆续投产改性卷材、油性涂料和装饰涂料等十余个品种的生产。如果停工的信息属实，则意味着后续工程项目难以按计划推进，势必打乱其相关产能的投入步伐。
那么，东方雨虹的股价何时能“触底反弹”，以及它的千亿市值是否能守得住？我们将持续关注。
(文章来源：涂料经 侵删)
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