一季度欧派41.44亿、顾家45.40亿！两大超百亿巨头表现均超预期，家居行业正加速驶入洗牌期

时间：2022-05-10 09:14:19 类型：全屋定制浏览量：7570

欧派家居：21年高基数下依旧高增长，22Q1表现持续超预期

21年高基数下高增长，22Q1表现超预期。21年实现收入204.42亿元，同比+38.68%，归母净利润26.66亿元，同比+29.23%。

22Q1实现收入41.44亿元，同比+25.60%，实现归母净利润2.53亿元，同比+3.88%。

衣柜及配套21年规模突破百亿，22Q1持续高增，橱柜基本盘稳固。21年公司衣柜及配套品收入101.72亿元，同比+49.53%，22Q1实现23.2亿元，同比增长40.85%，衣柜业务延续21年高增长的趋势，并以衣柜为切入点延伸至全屋空间定制打开增长空间。橱柜作为公司核心产品，竞争优势持续巩固，21年实现收入75.29亿元，同比+24.22%，22Q1实现13.24亿元，同比增长5.13%，大宗业务增速下行背景下，橱柜零售业务增速依旧稳健。

木门/卫浴快速增长，欧铂丽品牌跻身行业梯队。21年欧铂尼木门实现收入12.36亿元，同比+60.36%，22Q1实现2.18亿元，同比增长32.3%，产品力逐步提升，深挖家装渠道合作潜力，优质经销商占比大幅提升，通过模式创新有效助力客单值及接单量提升。21年卫浴品类收入9.89亿元，同比+33.72%，22Q1卫浴实现1.67亿元，同比增长1.2%，产品成功进入整装、工程渠道。欧铂丽品牌于21年重新定位，全年实现收入14.26亿元，同比+65.03%，调整后目标客户更聚焦，价格带逐步拓宽，品类从橱柜、衣柜拓展至“橱衣木卫+电器+家配”的全品类全房定制，覆盖更广泛的需求。

整装大家居快速放量，接单业绩同比增长超90%。分渠道看，21年经销/直营/大宗渠道分别实现收入156.8、5.87、36.73亿元，同比分别+40.2%、+47.33%、+36.92%。截至21年三季度末，整装大家居已开设近700家门店，代理商覆盖接近600座城市，21全年接单同比增长90%，同时推出“StarHomes星之家”，双品牌同时布局整家定制赛道，加速获取市场份额，进一步巩固整装领域的先发优势。大宗渠道稳健发展，公司风险管理有效。

规模集采+精细化管理缓解成本压力，优先让利经销商及消费者。21年公司毛利率/归母净利率分别为31.6%、13.0%，同比-3.4pct、-1.0pct，22Q1分别为27.66%、6.11%，同比分别-2.5、-1.3pct。我们认为，面对原材料价格上涨的压力，龙头公司一方面通过大规模采购优势、资金优势，增加采购量获得更大的议价空间，确保原材料价格相对稳定，另一方面加强内控，通过精细化管理提高材料利用率、减少返工率、改善存货周转，一定程度上缓解成本端压力，得益于精细化管理能力，部分成本压力可由公司内部消化承担，在行业承压的情况下，龙头依旧可以优先让利经销商和终端消费者，更体现出经营的稳健性和抗压能力。

顾家家居：22Q1业绩超预期，疫情影响下增长依旧稳健

21年收入利润增长靓丽，22Q1业绩超预期。21年实现营收183.42亿元，同比+44.81%，实现归母净利润16.6亿元，同比+97%，扣非后归母净利润14.3亿元，同比+141.55%，还原20年4.8亿商誉计提减值准备的影响后，21年公司归母净利润同比+25.2%，扣非后归母净利润同比+32.7%。

22Q1在国内疫情爆发等因素影响下增长依旧稳健，龙头风范尽显。22Q1公司实现收入45.40亿元，同比+20%，实现归母净利润4.4亿元，同比+15.1%，扣非后归母净利润3.8亿元，同比+20.3%。

内销推进客餐卧空间一体化产品常态化打造，外销优化产品结构。得益于产品力不断提升，21年公司大类产品均实现靓丽增长，增速均在40%以上，沙发收入92.7亿元，同比+44.5%；软床及床垫收入33.4亿元，同比+42.8%；集成产品收入31.4亿元，同比+41.1%；定制家具收入6.6亿元，同比+44.8%。针对内销市场，客餐卧空间一体化产品实现常态化打造，各事业部重点打造大单品；外销方面，北美市场的功能产品占比显著提升，产品结构不断优化。

坚持 1+N+X 的渠道战略，优化渠道组织架构。21年公司终端门店总数约6500家，零售网络规模行业领先，截至21年底，公司共拥有大店541家，其中融合大店108家，大店店态加速布局，巩固品类专业店优势，X渠道持续探索，创造更多触达终端消费者的体验场景，渠道组织架构由品类负责制转变为品牌负责制，推动渠道效率提升。

原材料价格上涨背景下盈利能力稳定，费用管控有效。由于会计准则调整，运费由销售费用调整至营业成本，以下数据均为调整后可比口径：21年公司家具主业毛利率24.83%，同比-0.84pct。21年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%、1.8%、1.6%、0.4%，同比分别+0.3pct、-0.6pct、持平、-0.6pct。21全年归母净利率为9.1%，较剔除商誉影响后的20年同期相比-1.4pct。22Q1公司毛利率为29.9%，同比+0.7pct，归母净利率为9.8%，同比-0.4pct。22Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%、1.7%、1.7%、0.3%，同比分别+0.5pct、-0.2pct、+0.2pct、+0.4pct。在原材料价格上涨的背景下，公司致力于降本增效，费用管控有效，不断向精益化与自动化生产方向持续探索，通过供应链变革为未来进一步提升管理效率奠定基础。

结语：

家居龙头市占率仍有较大提升空间。根据我们测算，2020年零售欧派厨柜、索菲亚衣柜市占率仅6%、5%，2020年顾家、敏华内销沙发市占率分别为5%、6%，喜临门、慕思内销床垫市占率分别为4%、7%。

坚定看好龙头企业逐步构建渠道、产品壁垒，引领行业资源整合、提升市占率。我们判断当前龙头企业已进入发挥规模优势、挤出地方品牌的阶段，行业洗牌淘汰赛已经开始。

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