立邦收购失败3年后，麦加涂料重新“讲故事”

时间：2022-10-12 15:45:09 类型：浏览量：9040

时间倒回到4年前，当上海麦加涂料有限公司（简称麦加涂料）实控人黄雁夷与立邦投资有限公司（简称立邦投资或立邦）的代表各自在收购协议上签名，如果一切顺利的话，麦加涂料很快就将成为立邦体系的一个组成部分。

2018年11月，立邦投资与麦加涂料签订了剑指收购的合作协议，但1年后又终止了收购。图中前排左四为麦加涂料（今麦加芯彩）实控人黄雁夷，但在当时并不显眼

但世界上没有“如果”。随着双方在一年后“撤回”协议，意味着黄雁夷需要为麦加涂料重新选择发展道路。在当时，业内对于麦加涂料知之甚少，更加关注立邦方面的一举一动——立邦投资表示，撤销双方签订的收购协议，是“经过长时间协商及商讨后，认为很难实现预期的利润增长目标”。

此后，麦加涂料再次回到沉寂的状态，没有人在意它如何讲述中止收购的原因——这家以风电涂料和集装箱涂料为主营业务的涂料企业，一度被认为错过了一个绝佳的发展机遇。

直到今年，麦加涂料以“麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司”（简称麦加芯彩）的名称冲刺上海证交所主板IPO，它才重新回到业内的视野当中。很显然，此时黄雁夷选定了另一条发展道路，而麦加芯彩，它的故事也有了新的版本。

在涂料行业，黄雁夷是一个陌生的名字，网络上有关她的生平事迹的记录几乎为零。直到麦加芯彩披露《招股说明书（申报稿）》（以下简称招股说明书），我们才得以拼凑出她的大致画像。

麦加芯彩董事长黄雁夷

黄雁夷出生于1965年，出生地不详。她拥有马来西亚国籍，同时拥有中国和中国香港永久居留权，住所则登记为上海市闵行区。在工商登记注册信息里，她则以Wong Yin Yee的英文拼写出现。

黄雁夷拥有本科学历，但毕业院校和专业、毕业时间等同样缺乏可供考证的信息。在麦加芯彩招股说明书中给出的黄雁夷的简历当中，她的就业经历开始于1990年，担任香港顺志实业有限公司（简称顺志实业）董事。

彼时黄雁夷25岁，她的儿子罗永键出生于1989年，这也意味着她刚刚晋升为一位母亲后便进入职场。罗永键如今担任麦加芯彩的副总经理，同时也是麦加芯彩的幕后股东之一；他是中国香港居民，2012年获得加利福尼亚大学伯克利分校学士学位，2013年加入麦加芯彩，2017年至今担任公司董事。

2022年，黄雁夷（右三）参加中集集团集装箱控股有限公司供应商大会

2021年11月，罗永键（右）作为麦加芯彩的代表与科思创签订战略合作协议

在顺志实业，黄雁夷工作了5年。1995年，她从香港来到上海，担任上海海生涂料有限公司（简称海生涂料）董事，之后又于1999年进入上海劲达化工有限公司（简称劲达化工）担任销售副总经理。

海生涂料成立于1993年，由香港罗志生有限公司投资设立，实控人正是罗志生。香港查册中心的信息显示，罗志生有限公司成立于1987年3月，原名顺宜投资有限公司，1988年改为罗志生有限公司，1994年又改为顺志集团有限公司。共用“顺志”的名号表明，黄雁夷初期担任董事的两家公司存在某种内在关系，而罗志生跟罗永键同姓或也有某种指示意义，但无从查证。

如今，无论是顺志实业还是罗志生有限公司、海生涂料，均已告解散或者被吊销。

此前麦加涂料的官网（发稿时麦加芯彩官网处于维护升级当中）中记载道：

麦加涂料总部位于意大利米兰，产品主要包括船舶涂料、集装箱涂料、风电涂料、变压器及散热器涂料、石化和炼油涂料、高防护涂料等。1995年（黄雁夷从香港来到上海之时），麦加涂料进入中国市场，2002年在上海建立生产基地（即麦加涂料），主要从事集装箱漆、风电涂料、工业漆等产品的研发、生产和销售，目前已成为主要的重防腐涂料供应商之一。

然而麦加芯彩的招股说明书并未提及其意大利背景。新的故事版本从2002年麦加涂料成立讲起——当年5月，侨立有限公司（简称侨立公司）和劲达化工联合出资成立麦加涂料，其中侨立公司占72%，劲达化工占28%。据信侨立公司也跟黄雁夷、罗志生等有关，其与劲达化工合资之前，黄雁夷在劲达化工任销售副总经理，或是促成这一合作的核心推动力。

2017年，麦加涂料董事长黄雁夷（左三）一行到江苏泰州考察项目

2003年12月，侨立公司将其所持有的麦加涂料20%的股权转让给G.M. MEGA SPA，后者或为麦加涂料品牌来源的意大利公司。2004年，黄雁夷进入麦加涂料任董事。此后，黄雁夷加紧了对麦加涂料的控制，包括逐步减少G.M. MEGA SPA的持股、收购劲达化工的股份，同时培植己方的势力，比如安排弟弟黄雁雄（Wong Ngan Hiong）进入股东行列。

2014年，麦加涂料的全部股权被收归麦加涂料实业有限公司（简称麦加实业）。麦加实业前身为成立于2003年的侨立贸易有限公司（注意不是侨立公司，但两者应相关），2018年10月改名为壹信实业有限公司（One Faith Industrial Limited，简称壹信实业），也即今天麦加芯彩的控股股东，持股比例超过80%。

麦加芯彩的控股股东壹信实业注册于香港九龙企业广场五期一座。除了投资之外，壹信实业还在香港开展少量的音乐培训业务和零售业务

穿透壹信实业的股权结构后发现，其实为黄雁夷家族的投资平台——黄雁夷本人出资占比62.91%，黄雁雄占19.42%，黄雁夷另一弟弟黄雁杰占11.86%，罗永键占5.81%。

2018年，刚刚确立了成为“亚洲绝对霸主”目标的立邦涂料正处于加大对亚洲市场尤其是中国市场投资的阶段，在“买买买”的方针指引下，麦加涂料也被放入“购物车”，甚至签订了收购协议。

当时，麦加涂料预计全年的销售额为8.3亿元，但实际可能存在一定差距，从而为双方终未能走到一起埋下伏笔。在招股说明书中，麦加芯彩回顾了这一收购失败的原因，其指出：由于估值及管理理念的分歧，2019年9月29日，壹信实业与立邦投资签署《终止协议》，终止了立邦投资股权购买协议。

收购“此路不通”，迫使麦加涂料重新寻找出路，上市便成为佳选择，而它选择的上市目标市场并非香港，而是筹划境内上市。

2019年，麦加涂料实现了接近7亿元的销售额，其中风电涂料占比约3成，集装箱涂料占比近7成。2020年开始的疫情使得海运大受影响，集装箱周转效率大幅下降，空箱回流减少促使新造箱需求的短期爆发，从而带动了集装箱涂料的需求暴增——在经过2020年的调整之后，2021年麦加芯彩的集装箱涂料销售额激增至超16亿元，其占营业收入的比例也增长至超过80%。

麦加涂料（南通）有限公司

这更坚定了麦加芯彩推动公司上市的信心。基于解决同业竞争的目的，麦加涂料于2020年4月完成收购麦加涂料（南通）有限公司100%股权（2016年7月设立，原为壹信实业全资子公司），完成上市主体的资产与业务整合；同时将仇大波、刘正伟、张华勇、张士学4名境内自然人股东由壹信实业层面下翻至麦加涂料持股；2020年12月，麦加涂料完成股份制改制，并更名麦加芯彩。

然而，对于麦加芯彩而言，当前并非一个很好的上市时机，但上市又不得不为之——

一方面，受多种因素影响，如今整个涂料行业大环境并不好，涂料企业普遍遭遇增收不增利甚至是“双降”的情况，导致IPO难度加大，哪怕能够上市前景也不被看好（固克节能“过会终止注册”就是一个很好的例子）；

另一方面，对于主打风电涂料和集装箱涂料的麦加芯彩来说，吃完风电补贴的红利，又依靠疫情下集装箱回流困难新造箱需求增长的红利带来业绩的翻番式增长，然而随着随着海外国家逐步放松疫情防控政策，集装箱周转效率有所提升，大量空箱回流，一定程度上遏制了短期新造箱需求，集装箱市场的供需走势存在较大的不确定性，也为麦加芯彩的高增长模式的可持续性蒙上阴影。